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EMC易倍体育平台券商评级:三大指数下跌 九股迎来掘金良机
时间:2023-12-10 10:53:41        点击量:【】次

  8 月4 日公司发布重组交易方案调整公告,公司拟通过支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76%股权,从而实现间接持有标的子公司BVV 集团及香港利合股权(青岛兆盈通过香港富山100%控股BVV 集团)。青岛兆盈100%股权的预估作价为23 亿元,标的资产青岛兆盈76%股权的预估作价为17.48 亿元。标的公司承诺2021 至2023 年实现扣非归母净利润分别不低于1.6 亿元、2.0 亿元、2.4 亿元。

  拟并购方案调整为全现金支付,确保交易流程加速推进原方案中华铁股份拟采用发行股份及支付现金的方式购买重庆兆盈轨交、济南港通合计持有的青岛兆盈100%股权。其中,以发行股份的方式向重庆兆盈轨交以及济南港通收购其所持有的青岛兆盈 38%、24%的股权,以现金支付的方式向重庆兆盈轨收购其所持有的青岛兆盈 38%股权。

  此次方案调整后,将不再采用发行股份购买资产并募集配套资金的方式,改用全现金收购青岛兆盈76%的股权。此次BVV 资产注入方案拟以全现金方式完成,将有助于:1)加快交易进程,确保顺利推进;2)不涉及股份增发摊薄;3)股权激励方案业绩目标有望超预期是实现。

  丰富核心产品种类,轨交装备零部件龙头有望加速成长公司实控人宣瑞国旗下的香港富山公司于2017 年3 月100%收购德国钢铁集团旗下的BVV。BVV 为全球知名的轨道交通车轮、车轴和轮对制造商,拥有深厚的技术底蕴、成熟的规模化生产能力及较为稳固的客户群体。2018 年、2019 年、2020 年前7 月富山公司的收入分别为1.9 亿欧元、2.0 亿欧元、1.3 亿欧元;分别实现归母净利润638 万欧元、988 万欧元、1732 万欧元。BVV 在德语区(德国、奥地利、比利时、瑞典等)轨交轮对市场份额约90%;估计目前在中国高铁新造轮对市场份额超50%。

  此次将实控外的核心资产注入上市公司后,将有利于:1)丰富公司产品线,完善产品结构,拓宽收入利润来源,充分发挥客户协同效应,增强抗风险能力,提升公司资产质量、盈利能力与综合竞争力。

  提升在新造及维修后市场地位,以国际化轨交零部件大平台为战略发展目标中国轨交建设增量占全球轨交建设增量的80%以上,拥有全球最大的轨交市场。截至2020 年末,全国铁路营业里程14.6 万公里,其中高铁3.8 万公里;全国铁路路网密度152 公里/万平方公里;根据2020 年发布的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》,到2035 年全国铁路网将达20 万公里,其中高铁约7 万公里。预计未来每年国内外轨交车轮、车轴及轮对市场总规模(包括新造市场、后市场)有望达60-70 亿元。

  在轨交行业新造市场及维修市场需求不断提升的背景下,公司把打造轨交零部件大平台作为长期发展战略目标;通过内伸+外延的方式,不断扩宽业务范围。近三年来,公司的传统主业稳健发展,此时选择收购德国BVV,有望通过布局海外市场及核心产品,快速提升其在铁路维修后市场的地位。

  股权激励业绩考核目标:2020-2022 年业绩稳健较快增长公司2020 年6 月发布股票期权激励计划,以公司业绩考核目标作为行权条件之一,承诺2020/2021/2022 年公司净利润不低于4.5/5.5/6.5 亿元(未考虑BVV 业绩并表)。

  烟灶传统品类强势增长,新兴品类实现跨越式发展在厨电行业实现良好复苏的背景下,公司通过研发推新、强化营销深化品牌高端定位、精细化渠道运营等措施,烟灶传统品类市占率稳步提升,新兴品类市占率迅速跃升行业前列。预计2021Q2 线下零售和创新业务收入同比增长超过35%,同比2019 年增长10%;线%,同比2019 年增长70%。2021H1 公司吸油烟机收入20.91 亿元/+26.69%,燃气灶收入10.45 亿元/+37.80%,消毒柜收入2.39 亿元/+4.76%,蒸烤一体机收入2.62 亿元/+96.37%,洗碗机收入1.71 亿元/+148.28%,集成灶收入1.43 亿元/+44.85%,主要品类均实现高速增长。

  积极应对下毛利率提升,营销投放加大盈利稳健在原材料上涨的背景下,公司采取增加原材料备货、提升生产效率和采购降本等措施,叠加高毛利率的线下渠道增速领先、电商渠道促销减少和工程渠道产品结构及客户结构的调整,公司毛利率逆势上扬,2021Q2 毛利率达到55.62%/+1.90pct,同比2019 年增长1.08pct。费用方面,公司Q2 加大了营销费用的投放,多措施持续扩大品牌声量,强化老板“创造中国新厨房”的理念和高端定位。2021Q2 公司销售费用率达到27.13%/+2.43pct,管理费用率同比下滑0.05pct 至3.32%,研发费用率同比下滑0.19pct 至3.52%,财务费用率提升至-0.90%/+0.32pct。受此影响,2021Q2 净利率同比下降1.27pct 至18.08%,但依然维持在18%以上的较高水平,盈利能力相对稳健龙头二次高增长,维持“买入”评级

  老板作为厨电龙头,渠道、营销及研发积累深厚,新兴品类发展可期,上调盈利预测,预计21-23 年净利润为18.8/23.2/26.4 亿(前值为18.2/20.5/23.4 亿),对应PE 为21.6/17.6/15.5x,维持“买入”评级。

  事件:公司公告,以自有资金2.63 亿元收购应急照明及疏散公司左向照明37.62%股权(穿透后),左向照明将拿出转让款(税后)的30%用于购买青鸟消防股票。

  1)空间广:根据《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》主要起草人国家消防电子产品质检中心副主任丁宏军的预估,智能疏散市场规模约3 倍于消防报警市场。按照2018 年消防报警行业市场规模256.40 亿元计算,智能疏散市场规模约为769.20 亿元;假设市场结构与消防行业类似,其中产品市场占比为25%,对应市场空间约为192.30 亿元/年。

  2)增速快:根据公司公告,2019、2020 年应急照明及疏散业务收入分别为0.65、1.80 亿元,同时拟收购标的左向照明2021 年截至5 月31 日,累计接取订单金额为1.92 亿元,完成发货1.33 亿元,同比增长287%。

  二、强强联合、各取所需,想要打造成为消防报警和应急疏散领域的双龙头。从此次收购公告中,我们可以发现诸多隐含深意的细节:

  1)付款方式:青鸟消防在公告后10 个工作日内、股权交割日起10 个工作日内、2021 年12 月31 日之前、收购公告生效1 年之日起10 个工作日内分四期分别支付收购款的20%、30%、30%EMC易倍体育平台、20%。2)股权转让款用途:在天津优孚收到每一期股权转让款之日起180 日内,创始股东将不低于每期股权转让款扣除个人所得税后30%金额的款项用于在深圳证券交易所集合竞价系统购买青鸟消防的股票。创始股东承诺其购买的青鸟消防股票自购买之日起12 个月内不得卖出。以上两点充分体现了被收购方左向照明的诚意,同时另一方面:

  3)收购完成后,我们预计2021、2022、2023 年左向照明实现净利润分别不低于0.5、0.6、0.7 亿元,即在左向照明在手订单增速高增长的情况下,仍然给出了较为稳妥和保守的业绩预测,这也体现了收购方青鸟消防的诚意。我们分析认为:对于青鸟消防来说:应急疏散市场是消防产品公司的必争之地,同时考虑到2020 年公司对第一大客户销售额为1.30 亿元,即公司旗下最大经销商对公司贡献的收入为1.30 亿元,但是根据三江电子的招股说明书,2019 年收入为9.35 亿,考虑到三江电子业务范围主要集中于广东省,因此我们可以判断出,青鸟消防广东省的收入规模仍然有较大的提升空间,此次通过收购左向照明,有望借助左向照明的渠道和资源,进一步提升公司在广东省的市场份额。

  对于左向照明来说:2020 年收入为2.29 亿元、归母净利润为0.23 亿元,相比行业龙头敏华照明仍存在较大差距,且今年以来行业均受到芯片短缺的影响,此次和青鸟消防合作以后,一方面可借助青鸟消防的平台和资源,快速扩张规模和份额、实现弯道超车,另一方面,青鸟消防自研的芯片有望解决公司的缺芯问题。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023 年EPS分别为1.59、2.08、2.69 元,PE 分别为17、13、10 倍,维持“买入”评级。

  类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨光/杨欣达 日期:2021-08-05

  国内安全门行业首家上市公司,门锁系列品类丰富王力安防成立于2005 年,专注于安全门、机械锁和智能锁等业务,2021 年2 月成功上市,成为A 股首家安全门上市公司。公司以门锁业务起家,目前已拥有国内先进的门、锁业生产线和完善的营销服务体系,与世茂、融创、绿城和荣盛等国内知名房地产企业建立良好的战略合作关系。2020 年公司实现营业收入21.14亿元,同比增长8.36%;实现归母净利润2.40 亿元,同比增长13.17%。

  新房+存量房双重推动需求,安全门行业格局逐渐优化全国住宅竣工每年新增约700 万樘安全门需求,加上二手房重装以及二次装修市场,我们判断2020 年安全门销量预计为3492.62万樘,2020 年安全门市场整体规模约为368.13 亿元;2030 年预计实现规模569.19 亿元,年复合增速为4.45%。目前行业集中度较为分散,龙头企业之间尚未拉开差距。王力市占率仅为5%。

  ①渠道优势:公司渠道发展较为均衡,经销商占比约60%,工程渠道占比约40%,电商及海外渠道占比合计1.5%。截止2020 年6 月,公司达一定规模的经销商为1945 家,遍布全国30 个省。

  同时公司连续八年被评为地产首选供应商钢制入户门类第一名,独特的经销商保证金模式可有效缓解应收压力。

  ②技术优势:王力拥有5 大研发基地和6 大研发中心,拥有多项自主知识产权、技术领先的高新技术成果和产品。积极构建多元化产品开发平台,推动产品从机械化向智能化快速发展。公司率先步入工业“4.0”时代,打造智能管理体系,遥遥领先于竞争对手。

  待长恬工厂和四川工厂投产后,整体产能将有显著提升,新品类木门和智能锁也将有产能扩充。同时公司重点打造的长恬数字化智能工厂,是门锁行业最先进也是唯一的智能门锁及智能家居制造基地。投产后显著缩短生产周期,降低生产成本。

  ④外延优势:除了钢质门外,公司业务还向木门和智能家居两个方向延伸。目前已成功打造王力玉米静音木门产品,未来有望凭借钢制安全门在工渠的品牌优势,助力木门产品更快切入工程端市场。智能家居板块主要以智能锁为切入口,智能锁规模增速快、盈利能力强,未来有望成为公司新的业绩增长点。

  亚萨合莱集团是锁业起家的全球安防巨头,拥有约49,000 名员工,130 多个覆盖全品类的差异化品牌,在全球安防市场市占率超10%。公司产品体系全面丰富,电子锁类、入口自动化类、机械锁类、安全门类产品营收占比分别为31%、29%、24%、16%。中国地区是亚太最主要的市场,集团先后收购保德安锁业、北京天明、盼盼锁业、佳卫锁业等本土企业,强化门和锁类销售渠道。

  收购是亚萨合莱集团20 多年快速发展的核心力量,从1994 年到2020 年,公司已经在全球各地收购了300 多个公司。收购策略集中在三方面:收购进军新的区域市场;增加全新和补充性产品;获得各重要领域的前沿技术。

  公司立体化品牌策略充分考量了品牌的差异性和兼容性,对于需要走出区域进入全球的品牌公司提供背书,对于已经有国际影响力的公司提供渠道协同,实现收购效果的最大化。

  投资建议:预计公司2021-2023 年净利润为3.15 亿、4.52 亿、6.68 亿元,对应2021-2023 年动态市盈率为16.6、11.5、7.8 倍。考虑到公司的成长性及低估值,给予首次评级为“买入”。

  事件:近日国务院印发《全民健身计划(20212025 年)》,要求加快体育强国建设,到2025 年全民健身公共服务体系更加完善,县(市、区)、乡镇(街道)、行政村(社区)公共健身设施和社区15 分钟健身圈实现全覆盖,经常参加体育锻炼人数比例达到38.5%,全国体育产业总规模达到5 万亿元。

  体育场地设施新扩建,体育资源向优质企业集中,将利好公司体育休闲板块业务快速发展:《计划》具体要求新建或改扩建2000 个以上体育公园、全民健身中心、公共体育场馆等健身场地设施;大力发展“三大球”运动,推动县域足球推广普及;促进体育资源向优质企业集中,在健身设施供给、赛事活动组织、健身器材研发制造等领域培育一批“专精特新”中小企业、“瞪羚”企业和“隐形冠军”企业,鼓励有条件企业以单项冠军企业为目标做强做优做大。随着新扩建体育场地要求的发布,叠加此前发改委等对足球场建设予以配套补助政策的实施,人造草坪及塑胶跑道作为足球体育场地的重要材料需求有望快速提升。国恩体育草坪具备体育草坪业务一体化生产模式,专注于体育草坪及塑胶跑道的研发、生产和销售,2020 年国内北方地区销售规模继续扩大并切入华南市场,新研发PU 胶新型环保产品、新型仿真无方向草坪等品类得到海内外市场认可,未来有望集中体育资源实现快速发展。

  产品布局丰富,具备持续成长性:据公告,公司以完成新材料综合性一体化平台的国际化布局为发展战略,将着重发展可降解材料、智能家居、大健康医用防护、超薄光学模组及新能源汽车相关产品,不断培育新的产业支柱。

  公司公告2021 年将重点拓展可降解材料的研发和生产,目前已开发PLA、PBAT、PBS、PPC 等多种生物可降解改性材料,产品性能可靠且具备成本优势,目前已具备量产能力;公司规划中的15 条高扭低耗可降解材料生产线 吨产能。

  事件:2021 上半年全年,公司实现营业收入25.09 亿元,同比+41.92%;实现归母净利润6.30 亿元,同比+121.98%。单2 季度,公司实现营业收入12.58 亿元,同比+33.47%,环比+0.56%;实现归母净利润3.48 亿元,同比+106.35%,环比+34.35%。

  上半年业绩大幅提高,Q2 环比+34.35%。疫情影响减弱,各国陆续恢复经济活动,但短期存在供需错配问题,导致多种农药及精细化工品价格大幅上涨。

  据中农立华,2021 上半年,草甘膦+66.60%、甲基硫菌灵+24.76%、多菌灵+14.14%;据百川资讯,邻对硝均价+113.38%。受益产品价格上涨,公司今年上半年收入+41.92%至25.09 亿元,业绩+121.98%至6.30 亿元、超去年全年水平;毛利率+6.96pct 至40.71%,净利率+9.06 pct 至25.12%。二季度,公司农药及精细化工品销量与Q1 基本持平,受益公司农药产品均价环比+36.98%(主要贡献为草甘膦等)、精细化工品均价+20.91%,公司Q2 业绩环比继续增加34.35%,Q2 毛利率47.46%、净利率27.70%。Q3 是农药传统淡季,需求减少可能对产品价格有扰动,但目前大宗产品价格较高位置形成成本支撑、以及供应紧张态势短期难以有效缓解,我们认为Q3 公司产品盈利能力有望维持。

  多项目建设持续推进,新环评众多助力未来持续成长。公司持续推进项目建设,上半年在建工程+1.99 亿元。据2021 中报,20 万吨邻(对)硝基氯化苯项目(工程进度99.98%)、年产30 万吨离子膜烧碱项目(进度73.25%)、供热中心技改项目(进度56.28%)、吡唑嘧菌酯一期、噁唑菌酮等项目在建,预计2021年起陆续建成投产。公司在手环评众多,继续深化光气产业链产品布局,据广德市、东至县政府网站,公司规划茚虫威、噁草酮、环嗪酮、噻嗪酮、甲基硫菌灵等项目:除草剂噁草酮一期1500 吨、环嗪酮已有1000 吨计划扩建至3000吨;茚虫威和噻嗪酮为公司扩充杀虫剂类原药品种,市场前景向好;新增10000吨甲基硫菌灵产能助力公司成为国内最大的甲基硫菌灵企业。中间体储备多,新原药产线打通顺畅,新产能布局将成为公司源源不断的利润增长点。

  电是板块重估 。截至2020 年底,公司控股并网装机容量1613.85万千瓦。其中,太阳能光伏发电129.16 万千瓦、风电528.34 万千瓦、水电640.36 万千瓦、火电316 万千瓦,清洁能源占比达到80%以上。公司累计投运和在建装机容量达 2008.85 万千瓦。从营收的角度来看,公司电力投资与运营2020 年营收188.56 亿元,毛利率达到47.85%,相当于一家大型电力运营公司的水平。

  设计板块价值重估。发改委与能源局相继出台鼓励或引导配置储能系统的政策文件,储能领域的蓝海市场广阔。公司积极布局储能业务,旗下拥有10 多个电力设计院及丰富的项目经验。2020 年设计板块营收达到136 亿元,毛利率达到31.03%。随着新能源应用规模加速扩大,储能有望成为公司新的利润增长点,成长空间巨大。

  光伏板块价值重估,具备BIPV 技术优势,项目经验丰富。2021 年6 月,国家能源局综合司正式下发屋顶光伏试点方案的通知,目前,多个省市已出台相关文件积极跟进。我们认为其他省市有望持续推进,在“碳中和”背景下,屋顶光伏的前景广阔。公司在该领域深耕多年,项目经验丰富,其中江西丰城示范项目装机量10 万千瓦,是目前国内最大的BIPV项目,该项目具备优异的社会效益和经济效益,也彰显公司的技术优势。

  清洁能源碳汇价值有望重估。全国碳市场已经上线 日,全国碳市场碳排放配额累计成交量595.19 万吨,累计成交额2.50亿元,收盘价为54.17 元/吨。随着碳市场未来规划化推进,上述公司所述水电、风电、光伏发电等板块体量巨大,预计未来将产生大量的碳排放权,受益将会非常明显。

  给予公司“买入”评级。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.59/0.66/0.74 元,考虑到公司电力运营、设计以及光伏BIPV/BAPV 等业务价值重估进行中,因此我们上调公司目标价至8.26 元,维持“买入”

  类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:殷中枢/郝骞/黄帅斌 日期:2021-08-05

  国电南瑞是我国电网建设全方位解决方案龙头:国电南瑞始创于2001 年,由南瑞集团作为主发起人,2003 年9 月在上海证券交易所上市。历经多年自主创新和产业发展,形成智能发电、智能输电、智能变电、智能配电、智能用电以及综合能源等全方位解决方案。截止2020 年底,公司拥有电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保四大业务板块,下设1 个研究院、4 个事业部,15 家分公司、26 家子公司。

  新能源装机快速提升,带动电网投资增长:“碳中和碳达峰”背景下,我国风光装机规模快速扩大,2020 年全国风电新增并网装机7167 万千瓦,同比增长178.65%;全国太阳能发电新增装机4820 万千瓦,同比增长81.75%。随着光伏、风电装机量迅速上升,配电网工程也需要进行相应的建设与改造。2015 年8 月,国家出台《配电网建设改造行动计划(2015-2020 年》,要求2015-2020年,配电网建设改造投资不低于2 万亿元。

  “碳中和”背景下,“再电气化”电源侧增长带动电网侧投资:减少碳排放量需要加快推进能源清洁化率和终端电气化率,我国国家电网指出到2050 年中国能源发展将实现“两个50%”,即能源清洁化率(非化石能源占一次能源消费比重)超过50%,电气化率(电能占终端能源消费比重)超过50%。 根据国网能源研究院测算,到2050 年我国电能占终端能源消费的比重将达到51.7%,全社会用电量将显著提升。用电量的提升需要电源、电网侧投资提前布局,因此用电量的提升将带动电网侧投资增长。

  新型储能加持,带来新的输配电建设需求:2021 年7 月23 日,国家发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》大力推进电源侧、电网侧、用户侧储能,将带来新的输配电建设需求。同时,《指导意见》允许将电网替代性储能设施成本纳入输配电价回收,进一步激发电网投资积极性。

  投资建议:“碳中和”背景下,新能源装机的快速提升对电网侧稳定性提出了新的要求。“再电气化”趋势明确,未来电能占终端能源消费比重有望持续提升。

  投资建议:市场担忧休闲零食大行业小公司,产品同质化严重难以跑出大公司,我们认为良品定位高端,产品端形成差异化竞争,切中行业痛点,积累品牌势能有望实现突围。基本实现全渠道布局,顺应渠道变革能力强,线上三强格局初显,价格战预计不符合各方利益,盈利能力有望提升。线下端连锁门店单店模式基本跑通,与加盟商强强联手,预计开店有望加速,有望持续带动营收高成长。公司注重信息化系统建设及供应链打造,规模效应下,供应链效率有望提升并带动净利率提升。预计21-23 年公司EPS 分别为1.03、1.31、1.65 元/股,对应2021 年PE 为33.27X,首次覆盖给予“买入”评级。

  休闲零食大行业小公司,成长空间大,定位高端差异化竞争,积累品牌势能。休闲零食近万亿大市场,格局分散,零食企业成长空间依旧广阔,公司定位高端,“产品品质、品牌传播、终端体验”三位一体做实高端,切中行业产品同质化痛点,聚焦品控,蓄力品牌,形成差异化竞争,品牌势能积累下看好公司在蓝海市场中获得长足发展。

  全渠道布局,初步验证公司顺应渠道发展能力。供应链内功,经营效率有望提升。公司目前实现线上线下双线齐开的渠道布局,线上渠道的成功初步验证公司内部顺应渠道变革的发展能力,公司有望抓住直播电商线上新发展风口,推动线上高增长。公司注重信息化系统的建设,新零售模式下有望实现线上线下渠道共振,全面提升经营效率。

  连锁门店中期预计有翻番空间,跑马圈地正当时。线上价格战硝烟逐步散去,盈利能力有望提升。短期来看,疫情影响下优质门店资源有望空出,给予短期快速抢占优质点位机会。中长期来看,对标绝味门店目前的区域分布,预计中期门店可看至6000 家,长期万店可期。公司终端门店模式逐步跑通,单店模型测算下经销商盈利空间充足,赚钱效应下加盟商开店积极性高,门店拓张加速可期。公司线下起家门店运营管理经验丰富,预计门店复制效果好。线上端,三强格局具备一定稳定性,长期价格战预计不符合各方利益,硝烟散去盈利能力有望提升。

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